Panduan SEC 2025: Token Kripto dan Peraturan Baru

Memahami Ketetapan Baru SEC tentang Token Kripto di Tahun 2025

Pada 10 April 2025, Divisi Keuangan Perusahaan dari SEC (Securities and Exchange Commission) Amerika Serikat merilis pernyataan lengkap yang berisi panduan penting mengenai pengkategorian token kripto sebagai sekuritas atau tidak. Peraturan baru ini didesain untuk memberi kejelasan di tengah keraguan yang selama ini melingkupi posisi aset digital di bawah hukum sekuritas AS. Dengan update terhadap penggunaan tes Howey dan pengenalan sistem yang lebih transparan, perusahaan dan investor kini mendapatkan gambaran lebih pasti tentang posisi hukum token tertentu.

Gambar: Dihasilkan oleh AI

Peran Tes Howey dalam Penetapan Status Token

Sejak 1946, tes Howey digunakan untuk menilai apakah suatu aset digital termasuk sekuritas. Pada intinya, terdapat empat kriteria utama: investasi uang, harapan keuntungan, adanya usaha bersama dan bergantung pada usaha pihak lain. Penekanan dalam panduan 2025 ini adalah pada aspek "harapan keuntungan," dimana jika investor membeli token dengan ekspektasi keuntungan yang utamanya bergantung pada kerja tim pusat, maka token tersebut berpotensi diklasifikasi sebagai sekuritas.

Selain itu, ada tiga kerangka penilaian utama:

• Konsep penjualan awal: Apakah token dipasarkan sebagai investasi?
• Penggunaan berkelanjutan: Apakah token memberikan fungsi utilitas pada jaringan terdesentralisasi?
• Pengaruh dari penerbit: Sejauh mana pihak penerbit mengendalikan token?

Tokens seperti Ether (ETH) setelah proses Merge atau stablecoins yang transparan biasanya tidak diklasifikasi sebagai sekuritas. Sebaliknya, token yang menawarkan hak pengelolaan atau bagian dari pendapatan bisa masuk kategori ini, tergantung pada mekanismenya.

Ciri-Ciri Token yang Berpotensi Diklasifikasi sebagai Sekuritas

Menurut panduan SEC 2025, token yang bersifat seperti kontrak investasi umumnya akan dianggap sebagai sekuritas. Beberapa contoh:

ICO yang mengandalkan promosi keuntungan di masa depan, terutama yang dipasarkan sebagai peluang investasi, menjadi target utama.

Selain itu, token tata kelola yang menawarkan dividen atau bagi hasil, serta utility tokens yang dilihat sebagai instrumen keuangan, juga bisa masuk ke kluster ini.

Contoh kasus pengadilan baru-baru ini, seperti kasus LBRY dan Ripple, mempertegas bahwa token yang dikelola secara sentral, pra-penambangan, terbatas pasokannya, dan menjanjikan kenaikan nilai akan diklasifikasi sebagai sekuritas.

Token yang Tidak Diklasifikasi sebagai Sekuritas Menurut SEC

Di sisi lain, token yang berfungsi sebagai alat transaksi atau manfaat non-investasi, seperti stablecoins yang didukung fiat secara transparan, biasanya tidak dianggap sebagai sekuritas. Token utility yang digunakan untuk membayar biaya jaringan, seperti Ether, Solana, atau Avalanche, juga termasuk dalam kategori ini karena manfaat utamanya adalah operasional.

Kriteria lain yang mendukung non-klasifikasi adalah kepemilikan komunitas yang terbuka, desentralisasi, serta absence dari promosi keuntungan berlebihan.

Implikasi dari Panduan SEC 2025 untuk Industri Kripto

Dengan panduan ini, seluruh industri kripto di AS harus menyesuaikan strategi mereka. Bagi penerbit token, penting untuk mengikuti aturan, melakukan registrasi, atau memfokuskan ulang penawaran agar menekankan utilitas dan desentralisasi.

Investor mungkin akan melihat pengurangan jumlah token yang beredar karena lebih banyak proyek diperingatkan atau dihentikan jika statusnya sebagai sekuritas tidak jelas.

Di sisi bursa kripto, aturan yang lebih ketat akan mempengaruhi listing dan operasi. Mereka kemungkinan akan berhati-hati dalam memutuskan apa yang layak diperdagangkan dan harus menambah peringatan risiko yang lebih eksplisit.

Potensi Ambiguitas dan Tantangan Pengklasifikasian Token

Meskipun panduan ini membawa kejelasan, ada area abu-abu yang masih menjadi tantangan. Misalnya, governance tokens yang tidak langsung memberi keuntungan tetapi mempengaruhi pengambilan keputusan bisa menjadi kontroversial.

Demikian pula, proyek DeFi dan DAO yang beroperasi secara decentral memiliki risiko diklasifikasi sebagai sekuritas, terutama jika mereka mengelola dana atau membayar anggota komunitasnya.

Legal opinions dan no-action letters dari SEC menjadi alat penting untuk membantu proyek menavigasi kerumitan ini, meskipun mereka tidak memberikan jaminan mutlak.

Reaksi dan Kritik terhadap Regulasi Baru

Mayoritas ahli hukum dan pengembang mengapresiasi kejelasan yang diberikan, tetapi ada kekhawatiran bahwa panduan ini masih subjektif dan bisa menciptakan ketidakpastian hukum, terutama terkait desentralisasi dan governance tokens.

Beberapa pihak mengkritik pendekatan ini sebagai praktik regulasi yang lebih mengandalkan pemberantasan melalui penegakan hukum ketimbang aturan yang jelas. Legal officer dari Coinbase, Paul Grewal, contohnya, menyatakan bahwa beberapa aktivitas seperti airdrops dan penggunaan token yang jelas fungsinya tidak mesti dianggap sebagai transaksi sekuritas.

Di acara SEC Speaks Mei 2025, Komisaris Hester Peirce menyuarakan keprihatinan bahwa fokus regulasi ini cenderung membebani startup dan inovasi, karena seringkali dihasilkan dari langkah penegakan aturan ketimbang aturan resmi.

Perbandingan dengan Regulasi Uni Eropa (MiCA)

Sementara itu, pendekatan SEC berbeda jauh dari aturan di Uni Eropa, yaitu MiCA. Jika SEC menerapkan penilaian kasus per kasus dengan tes Howey, MiCA mengklasifikasikan token secara lebih tegas ke dalam kategori tertentu dan menetapkan aturan yang spesifik.

Contohnya, MiCA mengatur kategori utility tokens, asset-referenced tokens, dan e-money tokens, dengan ketentuan lisensi dan operasional yang jelas. Pendekatan ini bisa memberi kepastian hukum yang lebih besar bagi Para pelaku industri di Eropa.

Sedangkan di AS, langkahnya lebih ke arah pengawasan dan penegakan hukum, yang makan waktu dan bisa menimbulkan ketidakpastian.

Untuk posisi di dalam konten berita kripto hari ini, panduan SEC 2025 mengindikasikan fase baru regulasi yang akan membentuk pola pengembangan dan trading aset kripto di masa depan.

Bagikan Artikel ini